（来源：《中国银行保险报》2025-5-22）

最近，年过七旬的赵女士有一笔美元存款即将到期。人民币存款利率再度下行后，赵女士特别关心，该如何对这笔养老钱进行合理的再投资，才能在保持稳健的前提下尽量实现较好的收益。

赵女士身边有朋友向她推荐了黄金投资，但口耳相传中勾勒出的火爆黄金市场，始终像隔着一层“毛玻璃”。“我从新闻上看到，今年金价涨了特别多，不知道现在买黄金理财还合不合适。目前市场上挂钩黄金的产品也特别多，真不知道哪些产品能够满足我的诉求。”赵女士将她的困惑告诉了《中国银行保险报》记者。

随着国际金价从年初的2650美元/盎司一度飙升至3500美元/盎司，黄金无疑成为2025年投资圈的“顶流”。但4月下旬以来，国际金价起起伏伏，上海黄金交易所、商业银行接连发布风险提示并抬高投资门槛，也为火爆的黄金投资蒙上隐忧。这些市场变化均在提示像赵女士这样的普通投资者：黄金虽是“避险资产”，但金价波动也会造成投资损失。

金价波动加剧或成常态

自4月22日突破历史高点3500美元/盎司后，国际金价一路跌至3120美元/盎司附近，“大跳水”令许多人措手不及。但5月19日以来，国际金价又迎来大幅反弹，到5月22日再度站上3310美元/盎司上方。

剧烈波动背后，多重因素在发挥作用。

“黄金价格受地缘局势变化、全球央行购金行为、美联储货币政策、金融市场情绪等多重因素影响，其走势是复杂而多变的。”中国银行研究院研究员范若滢在接受记者采访时指出，近期金价剧烈波动主要是由三方面因素导致：第一，全球局势变化较大。美国关税政策变化等，导致市场情绪也随之出现较明显波动。第二，美联储面临经济下行压力加大与通胀回升风险的艰难抉择，这导致市场对美联储货币政策节奏的预期经常出现反复。第三，金价已处于高位。“考虑到黄金价格已经持续走高，资金容易出现逢高出货的现象。”范若滢表示，这些因素或使得金价波动加剧成为一种常态。

某头部基金公司高级副总裁李程胤向记者指出，黄金价格的驱动因素主要有三个，分别是金融属性、通胀属性、避险属性。“三个因素不一定共振，对冲时会加剧黄金震荡”。

在全球化遭遇逆流的背景下，长期来看黄金的优势依然明显。“短期内，美国贸易政策不确定性是黄金价格波动的主要原因。从长期来看，黄金作为一种硬通货，主要起到保值避险作用，其价格的长期波动趋势将主要取决于国际经济和政治形势的变化。”对外经济贸易大学经济学院教授陈昊告诉记者，随着人们对美国频繁使用关税或非关税壁垒来影响国际贸易的担忧上升，黄金的保值增值潜力可能会逐渐显现。

“在全球不确定性上升、美元信用弱化、美国政府债务风险持续背景下，长期来看，黄金价格仍具备上涨动力。”范若滢说。

保持对黄金市场的警惕

具体到投资层面，黄金投资者与持有者应如何应对波动风险？

“摸不透，真的摸不透。”今年2月，“上班族”李女士在国际金价升至2800美元/盎司左右时购入商业银行积存金产品，在3月中旬金价升至3000美元/盎司时卖出。尽管近期金价再度攀升，但李女士迟迟未再次入局。“金价并非只涨不跌，对于普通人来说，择时介入是一个难点。”她告诉记者。

考虑到金价波动的特点，受访业内人士普遍认为，保持对市场的警惕、坚持理性投资是关键。

“投资者需要警惕金价高位波动风险。”东方金诚研究发展部高级副总监白雪、副总监瞿瑞向记者介绍，当前市场各方参与者对于黄金的关注度均相对较高，对于任何传闻都会更加敏感，加之目前黄金缺乏明确方向性驱动因素，均可能引发市场情绪波动，进而导致金价出现大幅波动。

陈昊认为，普通黄金投资者短期需要关注美国贸易政策的不确定性，而长期则应关注全球经济和政治形势的变动走向。

浙商银行北京分行有关业务负责人建议，普通金融消费者可从以下三方面优化黄金投资：

一是明确配置逻辑。黄金具有保值、避险、传承等属性，可作为长期资产配置。参考世界黄金协会建议，可将黄金占比控制在家庭资产的5%—10%。

二是选择参与模式。对于普通金融投资者，应理性配置各类黄金投资产品。在金价较高的情况下，可通过黄金定投的方式，参与黄金投资，平滑短期波动，避免择时压力。

三是建立长期配置理念。“我们建议投资者结合自身情况，建立长期配置理念，拉长时间维度进行黄金投资，体验感更优。”上述有关业务负责人表示。

不同风险偏好投资者如何布局？

实物黄金涵盖金条、金币及黄金饰品，是普通投资者直接持有黄金的传统方式。近年来，黄金ETF、挂钩“黄金”的理财产品等金融产品百花齐放，更是进一步丰富了老百姓的黄金投资方式。但正是因为产品篮子更丰富了，不少金融消费者需要“投资指南”。

从风险收益特征出发，白雪、瞿瑞建议，低风险偏好投资者配置银行积存金及实物黄金。前者采用定投机制平滑成本，兼具实物兑换与现金赎回功能，适配长期储蓄需求；后者流动性虽弱，但具备强保值属性，可作为家庭资产的安全边际。中风险投资者可重点布局黄金ETF与银行积存金，前者适合把握短期波段机会，后者通过定投分散成本。高风险投资者则可参与黄金期权、期货等高杠杆产品，捕捉价格波动收益。

“在配置产品过程中，特别要关注条款解读与风险把控。需仔细研读产品协议，明确收益计算方式、保本条款及风险等级，重点关注结构性产品的触发条件。”白雪、瞿瑞强调。

李程胤认为，低风险偏好者可将10%至20%资产配置实物黄金、银行积存金，少量配置黄金ETF，避开挂钩黄金期权产品，以稳定保值为主。对于风险承受能力较高的投资者，可在持有实物黄金和积存金基础上，适当增加黄金ETF以及黄金期权产品占比，同时可通过股票、债券等其他资产分散配置，以此降低黄金投资风险。

“如果有长期持有需求，建议风险厌恶型投资者可配置一部分实物黄金，比如金条。”陈昊表示，实物黄金可被用来进行金饰品制作，用于子女婚嫁等特殊场合，这是其他投资产品所不具备的特点。此外，考虑到黄金ETF具有交易成本低、交易便捷，能够根据金价小幅波动产生套利效果等特点，即使是追求稳健的投资者也可以进行少量配置。

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